.金融去杠杆大方向未变，但节奏和力度放缓，后期重点稳杠杆和服务实体经济。金融监管加强、银行表外和影子银行的融资收缩、财政整顿，国企债务的约束，P2P暴雷、信用债违约、大股东股权质押风险、企业融资成本上升、股市下跌、房地产调控等都是金融去杠杆的结果，目前去杠杆的重点依然是金融，在经济企稳的前提下，未来去杠杆的重心有望转移到企业和居民。

全球货币政策持续收紧。美联储今年加息2次，这是近三年来的第7次加息，累计上调175个基点。预计2018年还将加息2次。阿根廷，印度、墨西哥、土耳其、英国等国也在不断加息。阿根廷、土耳其、巴西等新兴市场货币大幅贬值，2018年以来，阿根廷货币贬值53.9%，土耳其贬值43.5%，巴西贬值22.6%，南非贬值18.1%。

全球货币持续收紧，资金利率不断上浮，美元指数上升，美债上涨，加上美国缩表，新兴经济体股市和债市大幅下跌，资金不断从新兴市场流出，资金回流美国，资金面总体偏紧。2019年美国预计加息3次，欧央行也有望启动加息步伐，美联储的持续加息也将导致全球其他国家被动加息，预计2020年以后美联储加息加息节奏有望停止或放缓。

新兴经济体经济下行和货币贬值压力较大。2018年以来，随着特朗普推行贸易保护，以及美国到达繁荣顶点和中国经济阶段性下行，非美经济体景气或加速下滑、与美继续分化。美国经济的相对强势地位，或将支撑美元保持强势，景气加速下滑和强美元环境下，新兴经济体或因资本外流冲击，资本市场和经济发展持续面临调整压力。